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jueves, 4 de julio de 2019

Argentina. Un país rumbo a la Hiperpolarización.

Arrastrado a un deterioro económico y social que parece no tener fin, el país se polariza quizá como nunca antes en su frágil historia democrática. Continuidad o Cambio. Porqué Argentina marcha rumbo a una extrema polarización?



Por Walter Darío Valdéz Lettieri
@WDVL4 

Aunque claramente inexperto en el terreno político, Macri, como buen?¡ ingeniero es conocedor¡? de la exactitud matemática. Su antiguamente exitoso asesor ecuatoriano Jaime Durán Barba le advirtió lo que ya se aprecia clamente en la calle: la fórmula Fernández/Fernández lo aventaja, especialmente en el conurbano, donde tracciona suficientes votos hacia el candidato a Gobernador nac&pop, el ex Ministro de Economía Axel Kicillof que podrían redundar en la derrota de su mayor esperanza electoral, la angelical?¡ y mayor carta de triunfo oficial: Gobernadora María Eugenia Vidal.

Si bien en la city ( y en casi todos los medios de comunicación ) por estas horas prevelece la difusión de encuestas con claro sesgo oficialista, tal como están las cosas, muy posiblemente el gobierno nacional sea derrotado en Octubre próximo, incluso en primera vuelta.

Fuente: Gustavo Córdoba y Asociados
 
Fuente: Gustavo Córdoba y Asociados


El plan económico del Gobierno solo se basa en tasas de interés altísimas para tratar de contener al dólar. Nunguno de los 3 motores ( drivers ) a partir de los cuales crece una economía muestran síntomas favorables: El consumo en caída libre, la inversión focalizada en el corto plazo y las exportaciones q casi no reaccionan a pesar de la monumental devaluación del peso.

Por eso, con una mayoría de indicadores económicos adversos imposibles de soslayar, sus decisiones se "radicalizan" y expresan de modo concreto y más cercano a sus viejas convicciones y deseo: Macri intentar ser el único referente del espacio de derecha en la República Argentina

Sus recientes apariciones públicas no dejan lugar a duda: la más reciente, promoviendo un tratado de libre comercio con los EEUU por ejemplo (una remake de aquella idea de los lejanos 90s en versión remozada y edulcorada) busca captar los votos del electorado conservador, de la mano de ambiguas apelaciones a las bondades del libre comercio y la apertura de nuestra economía.

No pretende este artículo sondear en detalle, sobre lo inconveniente para el tejido productivo y social del país, suscribir- en el actual contexto políco- un proyecto de tal magnitud. Desde ya sería necio negar la importancia de comerciar con el resto del mundopero conviene recordar q EEUU es productor de los mismo bienes primarios que podríamos exportale, mientras su poderosa industria, mucho más "competitiva" que la nuestra, promovería la desaparición de sectores enteros de la nuestra, tal lo comentó hace poco el productor agropecuario Gustavo Grobocopatel


Asimismo entre sus principales demandas a otros países, solo encontramos un elemento común: EEUU es comprador de "crudo" lo q sugiere q en el fondo, la iniciativa apunta solo a garantizar masa crítica y mercado para la producción de Vaca Muerta, soñada fuente alternativa de divisas, para una economía que solo las genera mediante la exportación de productos primarios de escaso valor agregado.



Pero un tratado con Estados Unidos, como el recientemente suscripto entre Mercosur y la  Unión Europea, antes de entrar en vigencia, debe ser aprobado por el parlamento de todos los países q lo suscribieron. 

Ello hoy luce por demás difícil, si se tiene en cuenta que Cambiemos entró en crisis en la Cámara de Diputados. El desplazamiento de Emilio Monzó y Nicolás Massot, titular de la cámara y de bloque respectivamente, paralizó al oficialismo en dicho ámbito, donde le será muy difícil aprobar algún proyecto de ley durante lo q resta del año.

La campaña vietnamita que prometió llevar adelante su "alter ego" Peña Braun no se detiene allí. En otra obra maestra?¡ de la contradicción narrativa que propone su relato y le permitió llegar a la presidencia en 2015, agita falaces temores viscerales, advirtiendo que el país, de ser electa la fórmula del FrenteDeTodos se encaminaría sin retorno a un "Chavismo" autoritario, de la mano de supuestos "Ministerios de la Venganza" y la hoguera para todo opositor que se precie de serlo.

Aunque duela ( como la unidad opositora?¡ ) ello tiene una poderosa razón de ser muy bien graficada oportunamente por el sociólogo Artemio Lopez ( inspirado en su colega Ezequiel Ipar ) editor de una web muy recomendable https://rambletamble.blogspot.com/



La contradicción oficial, llega a su climax al pretender asustar a la sociedad advirtiendo de lo nefasto que sería el retorno del "populismo"  que impulsó originalmente medidas como las que hoy propone el propio Macri?¡ para mostrarse activo frente a la crisis que el mismo desencadenó: Ahora 12, Precios Cuidados ( ahora escenciales ) créditos de ANSES o Procrear a modo de ejemplo, pero en verdad solo busca hacerse de aquellos votos de derecha y de la oscilante "clase media" que posiblemente defina la elección.

Paradojas e Hiperpolarización

Las paradojas políticas argentinas parecen no tener fin. Las PASO de Agosto se acercan y con ellas el inicio de una campaña electoral que se presume será sucia e implacable.
Todo parece indicar que los electores extremarán su ejercicio democrático a través de un voto, que se presume estará caracterizado por una hiper polarización entre quienes convaliden el cambio, votando a la fórmula opositora! y aquellos que prefieran la continuidad, optando por la boleta oficial de la coalición llamada Juntos por el Cambio?¡

Así como la ex Presidenta Cristina Fernández aceptó hace un tiempo que solo con sus votos duros no podría derrotar a Macri y sabiamente cedió su "centralidad" política en favor del Dr. Alberto Fernández el Laboratorio que lidera Marcos Peña Braun notó que sus fieles seguidores radicales, tampoco arrastrarían los electores suficientes para garantizar su continuidad.



Por ello giró 180° y convocó al siempre "oficialista" Miguel Angel Pichetto a sumarse a la fórmula del Presidente, un Senador electo en más de una ocasión por el Partido Justicialista, luego de insistir hasta el cansancio, que todos los males del país, fueron y son a causa del peronismo.


En realidad, el sustrato "peronista" de Macri no es ninguna novedad. Corría el año 1997 y el por entonces Presidente Carlos Menem le ofreció ser candidato a intendente por el PJ, aunque finalmente desistió. Horacio Verbitsky ldescribe en su libro Robo para la corona, que el siempre vigente¡? líder?¡ gastronómico Hugo Barrionuevo aseguró que en 1989, el Grupo Macri aportó a la campaña electoral del riojano nada desdeñables u$s 600 000 y una docena de automóviles de marca Fíat, ensamblados en la factoría del Grupo Socma.


Luego vendrán su intento fallido de 2003 al construir el Frente Compromiso para el Cambio junto al PJ, Acción por la República, y los partidos Autonomista, Federal, Demócrata y Demócrata progresista y sus posteriores "mutaciones" hasta llegar a la jefatura de Gobierno de CABA en 2007 bajo una nueva "marca" Pro, que aglutinó sin embargo a sus antiguos aliados políticos.

Nuestra sociedad tendrá en Agosto y luego en Octubre la última palabra. De ella dependerá que el gobierno del Presidente Macri, cuyo fracaso es más notable, precisamente donde se supondría tendría mayores éxitos: el manejo de la economía, sea reelecto y convalide un proyecto de país para una minoría, que no incluye ni contempla las necesidades ni deseos de millones de argentinos. 

La dirigencia opositora, deberá presentar un proyecto político confiable, una narrativa compresible, capaz de derrotar las mentiras y el espanto que agitará el oficialismo y aceptar que deberá competir quizá en condiciones políticas y publicitarias posiblemente muy desiguales

Y a los simpatizantes políticos del campo nacional y popular, quizá les quede la tarea más difícil e ingrata entre todos los actores sociales: aceptar y superar el trago amargo? de tener que "militar" una fórmula que seguramente, imaginaron muy diferente no hace mucho tiempo atrás.




miércoles, 3 de julio de 2019

Quien es David Lipton

La renuncia de Christine Lagarde abre grandes interrogantes sobre la suerte de los desembolsos q el fondo debe otorgar a nuestro país en lo que resta de 2019 (especialmente el que debe recibir Argentina en Octubre por casi u$s 5.600 Millones) Su sucesor, es considerado un ortodoxo extremo, defensor del liberalismo clásico. Qué implica para Argentina el ascenso de David Lipton en el FMI.


Por Walter Darío Valdéz Lettieri
@WDVL4 

La noticia, esperable (se estaba desarrollando la Cumbre Europea que debía definir sus nuevas autoridades) aunque sorpresiva, sacudió la "forzada" tranquilidad de los mercados financieros en la República Argentina. Los teléfonos y whatsapp de traders y operadores comenzaron a "hervir" con una pregunta / preocupación común:
Cómo que renunció Lagarde¡? 

La decisión fue comunicada vía twitter (la fórmula hoy mayoritariamente elegida para comunicar escuetamente, ciertos anuncios de compleja interpretación ) por Lagarde, (abogada francesa, ex ministro de economía de Francia durante el gobierno del Presidente Nicolás Sarkozy) quien tras 8 años al frente de la entidad, dejaba el manejo del Fondo Monetario Internacional, para asumir la poderosa presidencia del Banco Central Europeo.



Automáticamente, traders y operadores se preguntaron y ahora? Más allá del ácido comentario de algunos que se animaron a bromear con q por fin se había cumplido la "profecía" q aseguraba que el país, un día sería gobernado por el mismísimo Pato Donald, la duda fue más allá. Corre riesgo el acuerdo con el fondo? Quién la reemplaza?

Rápidamente se develó esta última incógnita. El nuevo Director Gerente interino ( al menos durante lo q resta de 2020 ) es David Lipton, licenciado en economía de la Universidad de Wesleyan, con doctorado y maestría posterior en Harvard, actual representante de Donald Trump en el organismo multilateral de crédito.



La respuesta no hizo más q agitar nuevas dudas: Qué pasará con los desembolsos por casi u$s 11.000 Mn. q Argentina debe recibir antes de fin de año? Su nombramiento dificulta la necesaria renegociación del acuerdo q firmó el país con el fmi hace apenas un año? 


Rápido de reflejos, el entorno de Nicolás Dujovne trató de llevar tranquilidad a  operadores e inversores: El Gobierno cree que la llegada de David Lipton no cambia el acuerdo con el FMI, se apresuraron a comunicar extraoficialmente, agregando q el Ministro, "tiene excelente relación con Lagarde y también con el número dos del organismo que es David Lipton".

El peligro es comprensible: el gobierno sabe q la recesión no dará respiro durante todo 2019, por eso apuesta como única "tabla de salvación" electoral al virtual congelamiento del dólar, suponiendo que así podría promover una baja en los niveles de inflación de aquí a cuando se disputen las PASO, y de ese modo, ayudar a la dudosa reelección del Presidente Macri en Octubre próximo. 




Es q Lipton- subdirector del fondo desde 2011- es una suerte de representante del ultra ortodoxo legado ideológico dejado por Anne Krueger, directora gerente del FMI cuando Argentina cayó en default allá por 2001; una de las muchas/os “heridas/os” que quedaron en el fmi luego de la fallida salida de la convertibilidad en nuestro país.  Krueger dejó una enseñanza marcada a fuego dentro del organismo: a la Argentina no se le debe prestar dinero para ejecutar política monetaria, dada su pulsión histórica a financiar corridas contra el dólar en situaciones de desequilibrios fiscales.

El pétreo representante de los EEUU en el fondo, entiende que la única política cambiaria válida es dejar que las reglas de la oferta y demanda hagan su trabajo y determinen sin limmitación alguna, el precio de su moneda en los mercados emergentes, promoviendo la flotación libre del dolar y que sea la relación cantidad de pesos sobre oferta de dólares la que determine ese valor.

Ello quedó claramente demostrado en Abril de este año, cuando el equipo económico y el titular del BCRA Guido Sanleris negociaron con él, la eliminación de las bandas cambiarias y solicitaron su apoyo para poder intervenir vendiendo dólares en cualquier momento, a fin de evitar una disparada en el precio de la divisa norteamericana.


Rambo


Lipton, representa el ala "extrema" del pensamiento liberal ortodoxo q reina sin condicionamientos entre gran parte de los burócratas del fmi.

Como es de suponer,  el economista doctorado en Harvard, a quien no pocos traders locales y en Wall Street apodan "Rambo" es un firme defensor e impulsor de las remanidas reformas estructurales q plantea hasta el cansancio el organismo multilateral de crédito. Ya en Enero de 2018, luego de q el gobierno del Presidente Macri cambió la fórmula de ajuste para la movilidad de las jubilaciones, Lipton fue quien presentó en Tokio un documento q constituye la posición oficial del organismo, sobre el diseño "ideal" q deben tener los sistemas jubilatorios de sus países miembros, en el q se recomienda especialmente a la Argentina  bajar drasticamente el ingreso de nuestros jubilados y pensionados.

También se lo recuerda por haber formado parte de los equipos que liderados por el también egresado de Harvard, Jeffrey Sachs, diseñaron los planes económicos de Eslovenia, Polonia y Rusia en los 90s, cuando dichos países abandonaron la égida del bloque soviético y se reconvirtieron abrazando la economía de mercado, aunque también hay voces q aseguran q el economista, no tiene hoy buena relación con Donald Trump, por su antigua pertenencia al Partido Demócrata. Son quienes además recuerdan que Lipton que también trabajó como Director de la gestión mundial de riesgo del City, y fue funcionario del departamento del tesoro norteamericano, entre 1993/98 durante la presidencia de Bill Clinton

El desafío que se abre ante este nuevo escenario y el ascenso del burócrata al frente del mayor acreedor de la República Argentina es sin dudas complejo.Todo puede suceder
Sabido es que la actual estabilidad¡? de las variables financieras del país pende de un delgado hilo: el resultado electoral q consiga el oficialismo en las PASO de Agosto. Si fuese derrotado por menos de  5/6 puntos, el mercado cree q la derrota podría ser reversible en Octubre, pero si el revés es mayor, se teme y mucho, q el Presidente Macri sea derrotado incluso en 1° vuelta.


viernes, 28 de junio de 2019

Que pasó esta semana en materia financiera y monetaria en Argentina?


Crece el contraste entre la evolución de las principales variables financieras y las dramáticas consecuencias que genera - desde hace un año - la profunda recesión q vive nuestro país. Mercados temen q la fórmula Fernández/ Fernández triunfe en las PASO por más de 8 puntos, una ventaja q estiman irremontable para el oficialismo.




Por Walter Darío Valdéz Lettieri.
@WDVL4 


"El esquema financiero sigue mostrando falencias, pero la estabilidad cambiaria (artificial) tapa todo" advierte certero el último informe monetario-financiero q todas las semanas desarrollan los profesionales del https://centrocepa.com. @ctroCEPA 

El trabajo alerta sobre las graves limitaciones que tiene el actual modelo económico citando como ejemplo la reciente colocación de deuda q llevó a cabo el Gobierno esta semana: "El Tesoro logró renovar todos los vencimientos en LETEs y LECAPS, pero para el primer caso requirió la ayuda del FGS ( Fondo de Garantía de Sustentabilidad de ANSES ) a fin de no convalidar tasas superiores al 7,5% para una colocación con vencimiento a principios de 2020. Esta alerta en los niveles de tasas que empieza a exigir el mercado para renovar, en línea con el elevado nivel de Riesgo País, parece ser una constante y será cada vez más compleja a medida que avance el segundo semestre"



Mientras tanto, el BCRA debe definir en el corto plazo, si bajará la tasa de interés q paga a las entidades financieras q lo financian vía sus muy peligrosas leliqs ( una verdadera bomba de tiempo q nadie sabe muy bien como será desactivada y si será este o el próximo gobierno quien tenga q llevar a cabo esa difícil tarea ) pero q también sirve de referencia para el BOTAPO bono estrella q suscribieron en los últimos días varios fondos del exterior ( Pimco? )



"La estabilidad cambiaria de los últimos meses junto con las "buenas noticias" respecto de la desaceleración de la inflación dan razones para que el BCRA pueda bajar la tasa de leliq " consignan los economistas del CEPA, sin embargo para quien escribe este post "factores estrictamente políticos" ( la muy incierta chance q tiene el Pdte. Macri de ser reelecto en Octubre ) condiciona drásticamente una baja importante de los tipos de interés de referencia en nuestro país.





Por su parte las acciones argentinas q tuvieron este jueves otro día de fuertes mejoras con casos puntuales como Pampa Energía en Nueva York (+ 8%), no han dejado de subir. Luego de haber alcanzo su "piso" a fines de abril en consonancia con la difusión de encuestas q daban ganadora a la fórmula Fernández/Fernández en un eventual balotaje, un favorable contexto internacional, la estabilidad del dólar y una sorpresiva mejora en las últimas encuestas (segadas?) q se conocieron en el mercado ( el banco suizo UBS redujo las chances de triunfo de la fórmula nac&pop al 35% x ej ) permitieron q los papeles locales, en especial los bancos, hayan subido casi un 60% en dólares desde entonces.

Sin embargo la deuda pública argentina no responde de igual manera, donde "se destaca un leve corrimiento hacia arriba en la curva de rendimientos, pero sin impacto el Riesgo País (estable en torno a 850 pb) debido a los importantes aumentos de rendimiento en las t-notes y bonds en Estados Unidos, lo que ayudó a reducir el spread soberano. Esto vuelve a evidenciar que todavía no hay indicios para afirmar un cambio de ciclo o tendencia en los mercados financieros para el país" según el análisis del CEPA.

 


Así las cosas, es de esperar q la "calma" del dólar se sostenga, con leves subas q incentiven a los agroexportadores a seguir liquidando divisas q junto a sus operaciones en el mercado de futuros y la compra de dólares al tesoro nacional, le permitan al BCRA disponer de cierto "poder de fuego" para asistir ante una eventual presión sobre el billete, a medida q se acercan as PASO y las elecciones de octubre.

Ud. se preguntará entonces Y la economía real?

Excelente pregunta q por estas horas no se formulan ni el gobierno ni el fmi, q desoyen las dramáticas consecuencias q vive el tejido productivo y social de nuestro país, jaqueado por una recesión sin fin y el empecinamiento por sostener a como dé lugar, solo las variables financieras pensando q de esa manera, se acrecientan sus chances de derrotar al "populismo" en Agosto y Octubre próximo...

Walter Darío Valdéz Lettieri
@WDVL4
Junio 28, 2019

 

domingo, 9 de junio de 2019

Verdades y Eufemismos. Argentina es High Beta

 

 

Esta tarde, la charla con inversores se dio en un coqueto edificio de calle San Martín, en plena city porteña. Las pantallas aún mostraban futuros de dólar y gráficos de volumen, producto de un día de operaciones muy intenso en las mesas 


Qué pasó? pregunté 

Carnaval-sonrió B. Nos pasó x encima la misma comparsa que afuera arrasó ayer y el Lunes y se llevó puestos a todos los activos argentinos.

"Claramente se acabó la paciencia" advirtió un operador, de los más jóvenes.

La paciencia o el arbitraje con la tasa por leliqs? preguntó otro.

El BCRA la volvió a subir advertí.  

"La dolarización de carteras ya comenzó" respondió otro mientras repasaba posiciones y contratos de futuros de dólar a Junio y Octubre próximos.






Lo de hoy fue un derrumbe. Banco Supervielle -8%, Galicia y Macro -7%, Francés -4% El riesgo país operando todo el día en torno a los 750

De pronto sonó el teléfono, trader desde nueva york, manos libres...

"Aquí hay mucha desconfianza con el presidente" Uds. como la ven? preguntó

Nadie respondió. 

Del otro lado se escuchó "Estos no son precios de pánico, pero mis clientes me preguntan gana M? y aquí, hasta donde sabemos, ya no gana"  





Argentina es high beta- disparó el operador externo ( volátil y vulnerable ) por eso aunque Sandleris pague tasas irracionales no recuperará la confianza. Todos sabemos q el BCRA tiene las manos atadas ante un test" y agregó "solo puede vender U$S 150 Millones x día si pasa de $50, o sea nada para frenar una corrida para la cual aún falta casi un 30% de margen devaluatorio


Ya vendiste todo? quisieron saber desde aquí. 

No, pero la orden es estar en dólares sin papeles argentinos desde abril.

"Está el fmi no lo dejarán caer" aportó optimismo el trader post 2001. El más sabio recordó al gran Ringo Bonavena y su legendaria historia del peine y la experiencia y solo respondió 

"como entonces, estamos al horno"


Marzo 6, 2019.

Walter Darío Valdéz Lettieri

Madura el knock out...

Se acercan las PASO y crece la ansiedad por conocer q dirá la masiva "encuesta" "presencial" del próximo 11 de Agosto. ...