Quien es David Lipton

La renuncia de Christine Lagarde abre grandes interrogantes sobre la suerte de los desembolsos q el fondo debe otorgar a nuestro país en lo que resta de 2019 (especialmente el que debe recibir Argentina en Octubre por casi u$s 5.600 Millones) Su sucesor, es considerado un ortodoxo extremo, defensor del liberalismo clásico. Qué implica para Argentina el ascenso de David Lipton en el FMI.

Por Walter Darío Valdéz Lettieri
@WDVL4 

La noticia, esperable (se estaba desarrollando la Cumbre Europea que debía definir sus nuevas autoridades) aunque sorpresiva, sacudió la "forzada" tranquilidad de los mercados financieros en la República Argentina. Los teléfonos y whatsapp de traders y operadores comenzaron a "hervir" con una pregunta / preocupación común:
Cómo que renunció Lagarde¡? 

La decisión fue comunicada vía twitter (la fórmula hoy mayoritariamente elegida para comunicar escuetamente, ciertos anuncios de compleja interpretación ) por Lagarde, (abogada francesa, ex ministro de economía de Francia durante el gobierno del Presidente Nicolás Sarkozy) quien tras 8 años al frente de la entidad, dejaba el manejo del Fondo Monetario Internacional, para asumir la poderosa presidencia del Banco Central Europeo.

Automáticamente, traders y operadores se preguntaron y ahora? Más allá del ácido comentario de algunos que se animaron a bromear con q por fin se había cumplido la "profecía" q aseguraba que el país, un día sería gobernado por el mismísimo Pato Donald, la duda fue más allá. Corre riesgo el acuerdo con el fondo? Quién la reemplaza?

Rápidamente se develó esta última incógnita. El nuevo Director Gerente interino ( al menos durante lo q resta de 2020 ) es David Lipton, licenciado en economía de la Universidad de Wesleyan, con doctorado y maestría posterior en Harvard, actual representante de Donald Trump en el organismo multilateral de crédito.

La respuesta no hizo más q agitar nuevas dudas: Qué pasará con los desembolsos por casi u$s 11.000 Mn. q Argentina debe recibir antes de fin de año? Su nombramiento dificulta la necesaria renegociación del acuerdo q firmó el país con el fmi hace apenas un año? 

Rápido de reflejos, el entorno de Nicolás Dujovne trató de llevar tranquilidad a  operadores e inversores: El Gobierno cree que la llegada de David Lipton no cambia el acuerdo con el FMI, se apresuraron a comunicar extraoficialmente, agregando q el Ministro, "tiene excelente relación con Lagarde y también con el número dos del organismo que es David Lipton".

El peligro es comprensible: el gobierno sabe q la recesión no dará respiro durante todo 2019, por eso apuesta como única "tabla de salvación" electoral al virtual congelamiento del dólar, suponiendo que así podría promover una baja en los niveles de inflación de aquí a cuando se disputen las PASO, y de ese modo, ayudar a la dudosa reelección del Presidente Macri en Octubre próximo. 

Es q Lipton- subdirector del fondo desde 2011- es una suerte de representante del ultra ortodoxo legado ideológico dejado por Anne Krueger, directora gerente del FMI cuando Argentina cayó en default allá por 2001; una de las muchas/os “heridas/os” que quedaron en el fmi luego de la fallida salida de la convertibilidad en nuestro país.  Krueger dejó una enseñanza marcada a fuego dentro del organismo: a la Argentina no se le debe prestar dinero para ejecutar política monetaria, dada su pulsión histórica a financiar corridas contra el dólar en situaciones de desequilibrios fiscales.

El pétreo representante de los EEUU en el fondo, entiende que la única política cambiaria válida es dejar que las reglas de la oferta y demanda hagan su trabajo y determinen sin limmitación alguna, el precio de su moneda en los mercados emergentes, promoviendo la flotación libre del dolar y que sea la relación cantidad de pesos sobre oferta de dólares la que determine ese valor.

Ello quedó claramente demostrado en Abril de este año, cuando el equipo económico y el titular del BCRA Guido Sanleris negociaron con él, la eliminación de las bandas cambiarias y solicitaron su apoyo para poder intervenir vendiendo dólares en cualquier momento, a fin de evitar una disparada en el precio de la divisa norteamericana.


Rambo


Lipton, representa el ala "extrema" del pensamiento liberal ortodoxo q reina sin condicionamientos entre gran parte de los burócratas del fmi.

Como es de suponer,  el economista doctorado en Harvard, a quien no pocos traders locales y en Wall Street apodan "Rambo" es un firme defensor e impulsor de las remanidas reformas estructurales q plantea hasta el cansancio el organismo multilateral de crédito. Ya en Enero de 2018, luego de q el gobierno del Presidente Macri cambió la fórmula de ajuste para la movilidad de las jubilaciones, Lipton fue quien presentó en Tokio un documento q constituye la posición oficial del organismo, sobre el diseño "ideal" q deben tener los sistemas jubilatorios de sus países miembros, en el q se recomienda especialmente a la Argentina  bajar drasticamente el ingreso de nuestros jubilados y pensionados.

También se lo recuerda por haber formado parte de los equipos que liderados por el también egresado de Harvard, Jeffrey Sachs, diseñaron los planes económicos de Eslovenia, Polonia y Rusia en los 90s, cuando dichos países abandonaron la égida del bloque soviético y se reconvirtieron abrazando la economía de mercado, aunque también hay voces q aseguran q el economista, no tiene hoy buena relación con Donald Trump, por su antigua pertenencia al Partido Demócrata. Son quienes además recuerdan que Lipton que también trabajó como Director de la gestión mundial de riesgo del City, y fue funcionario del departamento del tesoro norteamericano, entre 1993/98 durante la presidencia de Bill Clinton

El desafío que se abre ante este nuevo escenario y el ascenso del burócrata al frente del mayor acreedor de la República Argentina es sin dudas complejo.Todo puede suceder

Sabido es que la actual estabilidad¡? de las variables financieras del país pende de un delgado hilo: el resultado electoral q consiga el oficialismo en las PASO de Agosto. Si fuese derrotado por menos de  5/6 puntos, el mercado cree q la derrota podría ser reversible en Octubre, pero si el revés es mayor, se teme y mucho, q el Presidente Macri sea derrotado incluso en 1° vuelta.

Que pasó esta semana en materia financiera y monetaria en Argentina?

Crece el contraste entre la evolución de las principales variables financieras y las dramáticas consecuencias que genera - desde hace un año - la profunda recesión q vive nuestro país. Mercados temen q la fórmula Fernández/ Fernández triunfe en las PASO por más de 8 puntos, una ventaja q estiman irremontable para el oficialismo.

Por Walter Darío Valdéz Lettieri.
@WDVL4 


"El esquema financiero sigue mostrando falencias, pero la estabilidad cambiaria (artificial) tapa todo" advierte certero el último informe monetario-financiero q todas las semanas desarrollan los profesionales del https://centrocepa.com. @ctroCEPA 

El trabajo alerta sobre las graves limitaciones que tiene el actual modelo económico citando como ejemplo la reciente colocación de deuda q llevó a cabo el Gobierno esta semana: "El Tesoro logró renovar todos los vencimientos en LETEs y LECAPS, pero para el primer caso requirió la ayuda del FGS ( Fondo de Garantía de Sustentabilidad de ANSES ) a fin de no convalidar tasas superiores al 7,5% para una colocación con vencimiento a principios de 2020. Esta alerta en los niveles de tasas que empieza a exigir el mercado para renovar, en línea con el elevado nivel de Riesgo País, parece ser una constante y será cada vez más compleja a medida que avance el segundo semestre"

Mientras tanto, el BCRA debe definir en el corto plazo, si bajará la tasa de interés q paga a las entidades financieras q lo financian vía sus muy peligrosas leliqs ( una verdadera bomba de tiempo q nadie sabe muy bien como será desactivada y si será este o el próximo gobierno quien tenga q llevar a cabo esa difícil tarea ) pero q también sirve de referencia para el BOTAPO bono estrella q suscribieron en los últimos días varios fondos del exterior ( Pimco? )

"La estabilidad cambiaria de los últimos meses junto con las "buenas noticias" respecto de la desaceleración de la inflación dan razones para que el BCRA pueda bajar la tasa de leliq " consignan los economistas del CEPA, sin embargo para quien escribe este post "factores estrictamente políticos" ( la muy incierta chance q tiene el Pdte. Macri de ser reelecto en Octubre ) condiciona drásticamente una baja importante de los tipos de interés de referencia en nuestro país.

Por su parte las acciones argentinas q tuvieron este jueves otro día de fuertes mejoras con casos puntuales como Pampa Energía en Nueva York (+ 8%), no han dejado de subir. Luego de haber alcanzo su "piso" a fines de abril en consonancia con la difusión de encuestas q daban ganadora a la fórmula Fernández/Fernández en un eventual balotaje, un favorable contexto internacional, la estabilidad del dólar y una sorpresiva mejora en las últimas encuestas (segadas?) q se conocieron en el mercado ( el banco suizo UBS redujo las chances de triunfo de la fórmula nac&pop al 35% x ej ) permitieron q los papeles locales, en especial los bancos, hayan subido casi un 60% en dólares desde entonces.

Sin embargo la deuda pública argentina no responde de igual manera, donde "se destaca un leve corrimiento hacia arriba en la curva de rendimientos, pero sin impacto el Riesgo País (estable en torno a 850 pb) debido a los importantes aumentos de rendimiento en las t-notes y bonds en Estados Unidos, lo que ayudó a reducir el spread soberano. Esto vuelve a evidenciar que todavía no hay indicios para afirmar un cambio de ciclo o tendencia en los mercados financieros para el país" según el análisis del CEPA.

 

Así las cosas, es de esperar q la "calma" del dólar se sostenga, con leves subas q incentiven a los agroexportadores a seguir liquidando divisas q junto a sus operaciones en el mercado de futuros y la compra de dólares al tesoro nacional, le permitan al BCRA disponer de cierto "poder de fuego" para asistir ante una eventual presión sobre el billete, a medida q se acercan as PASO y las elecciones de octubre.

Ud. se preguntará entonces Y la economía real?

Excelente pregunta q por estas horas no se formulan ni el gobierno ni el fmi, q desoyen las dramáticas consecuencias q vive el tejido productivo y social de nuestro país, jaqueado por una recesión sin fin y el empecinamiento por sostener a como dé lugar, solo las variables financieras pensando q de esa manera, se acrecientan sus chances de derrotar al "populismo" en Agosto y Octubre próximo...

Walter Darío Valdéz Lettieri
@WDVL4
Junio 28, 2019

 

Todo Puede Suceder

Mientras el dólar mostró cierta estabilidad durante el último mes, la fuga de capitales no se detiene y crece, al calor de la incertidumbre económico/política y la cercanía de las elecciones.

 

 

Luego de un mes de cierta estabilidad cambiaria, la quietud ( y leve baja ) del dólar en la city parece estar llegando a su fin. Aún con tasas de interés inéditas en todo el mundo ( superiores al 62% anual en $ ) los "incentivos" a  inversores institucionales y pequeños ahorristas para seguir invirtiendo en moneda local pronto desaparecerán.

De momento, ha sido importante el "ingreso" de capitales especulativos de corto plazo, q ciertos fondos de inversión ( Pimco?) han derramado sobre el  mercado local buscando ganancias rápidas, básicamente a través de inversiones en un bono llamado BOTAPO q paga tasa de política monetaria ( leliqs )
En la city es un secreto a voces q el regreso del "carry trade" no será eterno y si bien se duda acerca de cuando llegará a su fin esta nueva apuesta por la tasa de interés, la mayoría de los traders de mercado asumen q tiene fecha de vencimiento: Agosto, en consonancia con la cercanía de las PASO. Por eso el Ministro de Hacienda Nicolás Dujovne, viajó sorpresivamente?¡ esta semana a Wall Street a fin de rogarles a dichos fondos para q mantengan sus posiciones en Argentina y no las dolaricen antes de las elecciones de Octubre.

Ello se da, aún cuando el sector agroexportador de cereales haya liquidado u$s 2715 millones en mayo pasado y tanto el Tesoro Nacional como el BCRA ( quien tiene las manos libres para vender lo q sea con tal de evitar una nueva corrida pre electoral ) estén colocando en el mercado casi u$s 200 millones diarios a fin de sostener las escasas chances de reelegir del Pdte. Macri.

Todo en el marco de nuevos datos q publicó el BCRA, q desnudan q la desconfianza política y económica sigue viva y goza de buena salud: la formación de activos externos del sector privado no financiero, FAE ( en castellano fuga de capitales ) rozó los u$s 2500 millones en mayo, 6,6% más q en abril pasado, acumulando en lo q va del año u$s 9532 millones y la friolera de u$s 70.885 millones desde enero de 2016.

La salida de dólares del sistema financiero es llevada a cabo tanto por grandes como por pequeños inversores y según el propio BCRA en mayo mostró un crecimiento de 152,2% vs mayo de 2017, 328%!!! vs mayo de 2016 y una baja de 45,9% respecto a mayo del año pasado, aunque vale aclarar q fue en dicho mes de 2018, cuando se desató la corrida cambiaria q trastocó el panorama político y económico de nuestro país.

Mientras tanto, las reservas del BCRA siguieron cayendo: u$s 6.883 millones durante mayo, básicamente por pagos de la deuda pública en moneda extranjera, alcanzo un nivel actual de u$s 65.000 millones.

Más de 1 millón de argentinos q aún conservan cierta capacidad de ahorro han comprado dólares en el último mes ( u$s 919 "por barba" ) lo cual expone lo endeble del esquema monetario y cambiario q sostiene el gobierno nacional a través del Central.

Más allá de las alquimias financieras y cambiarias, al margen del discurso de campaña oficialista q vuelve a ofrecer "expectativas" al no tener nada concreto por mostrar, cada día queda más claro q hay razones estructurales q impiden q la fuga se detenga: La desconfianza en q el gobierno pueda controlar la inflación y revertir la recesión antes de las elecciones. Por eso, la calma ( y el carry trade) parecen tener una clara fecha de vencimiento: Agosto, según la visión de los más conservadores, Octubre según el deseo de los optimistas entre ellos el fmi y el propio Gobierno nacional.

Como diría Fabiana Cantilo: Nada es para siempre...


Walter Darío Valdéz Lettieri.
@WDVL4

Junio 26, 2019

Verdades y Eufemismos. Argentina es High Beta

 

 

Esta tarde, la charla con inversores se dio en un coqueto edificio de calle San Martín, en plena city porteña. Las pantallas aún mostraban futuros de dólar y gráficos de volumen, producto de un día de operaciones muy intenso en las mesas 

Qué pasó? pregunté 

Carnaval-sonrió B. Nos pasó x encima la misma comparsa que afuera arrasó ayer y el Lunes y se llevó puestos a todos los activos argentinos.

"Claramente se acabó la paciencia" advirtió un operador, de los más jóvenes.

La paciencia o el arbitraje con la tasa por leliqs? preguntó otro.

El BCRA la volvió a subir advertí.  

"La dolarización de carteras ya comenzó" respondió otro mientras repasaba posiciones y contratos de futuros de dólar a Junio y Octubre próximos.

Lo de hoy fue un derrumbe. Banco Supervielle -8%, Galicia y Macro -7%, Francés -4% El riesgo país operando todo el día en torno a los 750. 

De pronto sonó el teléfono, trader desde nueva york, manos libres...

"Aquí hay mucha desconfianza con el presidente" Uds. como la ven? preguntó

Nadie respondió. 

Del otro lado se escuchó "Estos no son precios de pánico, pero mis clientes me preguntan gana M? y aquí, hasta donde sabemos, ya no gana"  

"Nace una grieta, risas de quienes claramente ya están dolarizados. 

Hay q ver cómo termina, habrá PASO o ruptura? 

Por lo pronto Córdoba ya estalló y parece q la onda expansiva se extiende como reguero de pólvora por todo el país.
  
La UCR romperá Cambiemos?? Habrá Paso? Plan V? Plan L?

"Por eso, volvió a hablar de dinero el neoyorkino, La Pampa y Neuquén 2 de 2 perdidas para M. Como tendencia a mis clientes les basta. Es mucho, me dicen volemos ya a la calidad ( vender activos argentinos, dolarizar, y salir del país comprando bonos americanos a 10 años)

Argentina es high beta- disparó el operador externo ( volátil y vulnerable ) por eso aunque Sandleris pague tasas irracionales no recuperará la confianza. Todos sabemos q el BCRA tiene las manos atadas ante un test" y agregó "solo puede vender U$S 150 Millones x día si pasa de $50, o sea nada para frenar una corrida para la cual aún falta casi un 30% de margen devaluatorio

Ya vendiste todo? quisieron saber desde aquí. 

No, pero la orden es estar en dólares sin papeles argentinos desde abril.

"Está el fmi no lo dejarán caer" aportó optimismo el trader post 2001. El más sabio recordó al gran Ringo Bonavena y su legendaria historia del peine y la experiencia y solo respondió 

"como entonces, estamos al horno"


Marzo 6, 2019.

Walter Darío Valdéz Lettieri