Que pasó esta semana en materia financiera y monetaria en Argentina?

Crece el contraste entre la evolución de las principales variables financieras y las dramáticas consecuencias que genera - desde hace un año - la profunda recesión q vive nuestro país. Mercados temen q la fórmula Fernández/ Fernández triunfe en las PASO por más de 8 puntos, una ventaja q estiman irremontable para el oficialismo.

Por Walter Darío Valdéz Lettieri.
@WDVL4 


"El esquema financiero sigue mostrando falencias, pero la estabilidad cambiaria (artificial) tapa todo" advierte certero el último informe monetario-financiero q todas las semanas desarrollan los profesionales del https://centrocepa.com. @ctroCEPA 

El trabajo alerta sobre las graves limitaciones que tiene el actual modelo económico citando como ejemplo la reciente colocación de deuda q llevó a cabo el Gobierno esta semana: "El Tesoro logró renovar todos los vencimientos en LETEs y LECAPS, pero para el primer caso requirió la ayuda del FGS ( Fondo de Garantía de Sustentabilidad de ANSES ) a fin de no convalidar tasas superiores al 7,5% para una colocación con vencimiento a principios de 2020. Esta alerta en los niveles de tasas que empieza a exigir el mercado para renovar, en línea con el elevado nivel de Riesgo País, parece ser una constante y será cada vez más compleja a medida que avance el segundo semestre"

Mientras tanto, el BCRA debe definir en el corto plazo, si bajará la tasa de interés q paga a las entidades financieras q lo financian vía sus muy peligrosas leliqs ( una verdadera bomba de tiempo q nadie sabe muy bien como será desactivada y si será este o el próximo gobierno quien tenga q llevar a cabo esa difícil tarea ) pero q también sirve de referencia para el BOTAPO bono estrella q suscribieron en los últimos días varios fondos del exterior ( Pimco? )

"La estabilidad cambiaria de los últimos meses junto con las "buenas noticias" respecto de la desaceleración de la inflación dan razones para que el BCRA pueda bajar la tasa de leliq " consignan los economistas del CEPA, sin embargo para quien escribe este post "factores estrictamente políticos" ( la muy incierta chance q tiene el Pdte. Macri de ser reelecto en Octubre ) condiciona drásticamente una baja importante de los tipos de interés de referencia en nuestro país.

Por su parte las acciones argentinas q tuvieron este jueves otro día de fuertes mejoras con casos puntuales como Pampa Energía en Nueva York (+ 8%), no han dejado de subir. Luego de haber alcanzo su "piso" a fines de abril en consonancia con la difusión de encuestas q daban ganadora a la fórmula Fernández/Fernández en un eventual balotaje, un favorable contexto internacional, la estabilidad del dólar y una sorpresiva mejora en las últimas encuestas (segadas?) q se conocieron en el mercado ( el banco suizo UBS redujo las chances de triunfo de la fórmula nac&pop al 35% x ej ) permitieron q los papeles locales, en especial los bancos, hayan subido casi un 60% en dólares desde entonces.

Sin embargo la deuda pública argentina no responde de igual manera, donde "se destaca un leve corrimiento hacia arriba en la curva de rendimientos, pero sin impacto el Riesgo País (estable en torno a 850 pb) debido a los importantes aumentos de rendimiento en las t-notes y bonds en Estados Unidos, lo que ayudó a reducir el spread soberano. Esto vuelve a evidenciar que todavía no hay indicios para afirmar un cambio de ciclo o tendencia en los mercados financieros para el país" según el análisis del CEPA.

 

Así las cosas, es de esperar q la "calma" del dólar se sostenga, con leves subas q incentiven a los agroexportadores a seguir liquidando divisas q junto a sus operaciones en el mercado de futuros y la compra de dólares al tesoro nacional, le permitan al BCRA disponer de cierto "poder de fuego" para asistir ante una eventual presión sobre el billete, a medida q se acercan as PASO y las elecciones de octubre.

Ud. se preguntará entonces Y la economía real?

Excelente pregunta q por estas horas no se formulan ni el gobierno ni el fmi, q desoyen las dramáticas consecuencias q vive el tejido productivo y social de nuestro país, jaqueado por una recesión sin fin y el empecinamiento por sostener a como dé lugar, solo las variables financieras pensando q de esa manera, se acrecientan sus chances de derrotar al "populismo" en Agosto y Octubre próximo...

Walter Darío Valdéz Lettieri
@WDVL4
Junio 28, 2019

 

La Argentina "Vietnamita"...

Mientras se acelera la desigualdad social, la destrucción del empleo y la falta de oportunidades para la millones de argentinos, el gobierno insiste en q de ganar, hará lo mismo pero más rápido. Comenzó lo q Marcos Peña denominó una"Campaña Vietnamita"

Los datos publicados ayer por Indec son dramáticos y contundentes: La distribución del ingreso sigue empeorando en la República Argentina.
Mientras el decil ( cada una de las porciones que dividen a un grupo de datos ordenados en diez partes iguales ) más pobre de nuestra sociedad recibe solo el 1,2% de la riqueza q genera el país, el más rico se lleva el 31,2%

La información surge del análisis de la Encuesta permanente de Hogares q revela el Instituto de Estadísticas y Censos, y q contempla la población q vive en los grandes centros urbanos: unos 28 millones de personas aproximadamente.

Según dicho relevamiento, el 70% de la población percibe ingresos inferiores a $ 22.404 mensuales, retribución q se ubica claramente por debajo del costo de la Canasta Básica total q también publica Indec y q de acuerdo al último dato tiene un costo de $28.750.

La tendencia en la desigualdad del ingreso de los argentinos ( de acuerdo al coeficiente de Gini, escala entre 0 y 1 creada por el estadístico italiano Conrrado Gini donde 0 equivale a mayor igualdad y 1 a mayor desigualdad ) ha crecido y se ha consolidado, acelerándose especialmente desde hace un año, coincidiendo con el inicio de la corrida cambiaria q sufrió el país, fruto de la incapacidad del Gobierno Nacional y su equipo, para sostener un crecimiento económico sustentable y cumplir con su legendaria¡? promesa de campaña: Pobreza 0

Asimismo, la diferencia entre los ingresos mensuales q percibe el sector más acaudalado de nuestra sociedad y el más humilde también creció y se aceleró en el último año, pasando de 20 veces en Diciembre de 2018 a 21 veces en el primer trimestre de este año, poniendo de manifiesto q la recesión por la q atraviesa nuestra economía desde hace un año, no impacta en todas los clases sociales con la misma intensidad.

Casi 1/3 de los trabajadores en actividad no tiene aportes jubilatorios, lo cual desnuda q el futuro sera muy difícil para ellos, más aún cuando el oficialismo insiste en destacar la necesidad de una reforma previsional q dificulte el acceso a las prestaciones y limite su ajuste por inflación. Ello, de hecho, fue parte de las promesas q el titular de Hacienda Nicolás Dujovne hizo esta semana a los principales fondos de inversión de los EEUU, a quienes les aseguró q en caso de reelegir el oficialismo la transformará en ley inmediatamente.

Paralelamente, el propio Indec ha publicado una serie de datos sobre los cuales se apoyan las élites hegemónicas para asegurar ( una vez más y van ) q lo peor de la crisis ya pasó¡? básicamente superávit en la balanza comercial, y desaceleración en la caída del nivel de actividad económica, aunque esas mismas voces, en tono mucho más bajo, advierten q el impacto sobre "la gente" tardará en llegar.

Por eso, el populismo no es la causa de los problemas que hoy vivimos millones de argentinos, sino su emergente ante la desigualdad q genera el gobierno, al aplicar políticas q ya fracasaron en el pasado y la falta de confianza y esperanza en el futuro de cada familia.

El Pdte. Macri, q resultó electo en 2015 luego de una catarata de promesas hoy  claramente incumplidas, destruyó durante sus casi 4 años de mandato prácticamente todo el tejido económico y social del país y consolidó un descomunal endeudamiento público q será muy difícil de revertir en el futuro inmediato, dejando además como pesada herencia, una dependencia con el Fondo Monetario Internacional q no será fácil desactivar durante la próxima década.

El gobierno sin resultados concretos por ofrecer, solo puede apelar nuevamente a proponer una campaña electoral plagada de engaños, fake news y falsas promesas, Vietnamita, según la palabra del propio Jefe de Gabinete de Ministros Marcos Peña.

Sin dudas, el futuro será complejo para la clase media y los sectores más humildes de nuestra sociedad, q observan como al mismo tiempo q se deteriora su calidad de vida, los mercados siguen obteniendo rápidas ganancias fruto de los incentivos del gobierno a la especulación financiera sobre la tasa de interés.
 
Se acercan las PASO y luego Octubre, y claramente cada día hay más razones objetivas para q los electores no voten al oficialismo, sobre esas "capas medias" q se autodefinen como "apolíticas" y sobre quien debe ponerse especial atención a la hora de persuadir - como bien dice la Dra. Ana Castellani- desde la empatía, para q no repitan su voto de 2015.

Todo Puede Suceder

Mientras el dólar mostró cierta estabilidad durante el último mes, la fuga de capitales no se detiene y crece, al calor de la incertidumbre económico/política y la cercanía de las elecciones.

 

 

Luego de un mes de cierta estabilidad cambiaria, la quietud ( y leve baja ) del dólar en la city parece estar llegando a su fin. Aún con tasas de interés inéditas en todo el mundo ( superiores al 62% anual en $ ) los "incentivos" a  inversores institucionales y pequeños ahorristas para seguir invirtiendo en moneda local pronto desaparecerán.

De momento, ha sido importante el "ingreso" de capitales especulativos de corto plazo, q ciertos fondos de inversión ( Pimco?) han derramado sobre el  mercado local buscando ganancias rápidas, básicamente a través de inversiones en un bono llamado BOTAPO q paga tasa de política monetaria ( leliqs )
En la city es un secreto a voces q el regreso del "carry trade" no será eterno y si bien se duda acerca de cuando llegará a su fin esta nueva apuesta por la tasa de interés, la mayoría de los traders de mercado asumen q tiene fecha de vencimiento: Agosto, en consonancia con la cercanía de las PASO. Por eso el Ministro de Hacienda Nicolás Dujovne, viajó sorpresivamente?¡ esta semana a Wall Street a fin de rogarles a dichos fondos para q mantengan sus posiciones en Argentina y no las dolaricen antes de las elecciones de Octubre.

Ello se da, aún cuando el sector agroexportador de cereales haya liquidado u$s 2715 millones en mayo pasado y tanto el Tesoro Nacional como el BCRA ( quien tiene las manos libres para vender lo q sea con tal de evitar una nueva corrida pre electoral ) estén colocando en el mercado casi u$s 200 millones diarios a fin de sostener las escasas chances de reelegir del Pdte. Macri.

Todo en el marco de nuevos datos q publicó el BCRA, q desnudan q la desconfianza política y económica sigue viva y goza de buena salud: la formación de activos externos del sector privado no financiero, FAE ( en castellano fuga de capitales ) rozó los u$s 2500 millones en mayo, 6,6% más q en abril pasado, acumulando en lo q va del año u$s 9532 millones y la friolera de u$s 70.885 millones desde enero de 2016.

La salida de dólares del sistema financiero es llevada a cabo tanto por grandes como por pequeños inversores y según el propio BCRA en mayo mostró un crecimiento de 152,2% vs mayo de 2017, 328%!!! vs mayo de 2016 y una baja de 45,9% respecto a mayo del año pasado, aunque vale aclarar q fue en dicho mes de 2018, cuando se desató la corrida cambiaria q trastocó el panorama político y económico de nuestro país.

Mientras tanto, las reservas del BCRA siguieron cayendo: u$s 6.883 millones durante mayo, básicamente por pagos de la deuda pública en moneda extranjera, alcanzo un nivel actual de u$s 65.000 millones.

Más de 1 millón de argentinos q aún conservan cierta capacidad de ahorro han comprado dólares en el último mes ( u$s 919 "por barba" ) lo cual expone lo endeble del esquema monetario y cambiario q sostiene el gobierno nacional a través del Central.

Más allá de las alquimias financieras y cambiarias, al margen del discurso de campaña oficialista q vuelve a ofrecer "expectativas" al no tener nada concreto por mostrar, cada día queda más claro q hay razones estructurales q impiden q la fuga se detenga: La desconfianza en q el gobierno pueda controlar la inflación y revertir la recesión antes de las elecciones. Por eso, la calma ( y el carry trade) parecen tener una clara fecha de vencimiento: Agosto, según la visión de los más conservadores, Octubre según el deseo de los optimistas entre ellos el fmi y el propio Gobierno nacional.

Como diría Fabiana Cantilo: Nada es para siempre...


Walter Darío Valdéz Lettieri.
@WDVL4

Junio 26, 2019

Verdades y Eufemismos. Argentina es High Beta

 

 

Esta tarde, la charla con inversores se dio en un coqueto edificio de calle San Martín, en plena city porteña. Las pantallas aún mostraban futuros de dólar y gráficos de volumen, producto de un día de operaciones muy intenso en las mesas 

Qué pasó? pregunté 

Carnaval-sonrió B. Nos pasó x encima la misma comparsa que afuera arrasó ayer y el Lunes y se llevó puestos a todos los activos argentinos.

"Claramente se acabó la paciencia" advirtió un operador, de los más jóvenes.

La paciencia o el arbitraje con la tasa por leliqs? preguntó otro.

El BCRA la volvió a subir advertí.  

"La dolarización de carteras ya comenzó" respondió otro mientras repasaba posiciones y contratos de futuros de dólar a Junio y Octubre próximos.

Lo de hoy fue un derrumbe. Banco Supervielle -8%, Galicia y Macro -7%, Francés -4% El riesgo país operando todo el día en torno a los 750. 

De pronto sonó el teléfono, trader desde nueva york, manos libres...

"Aquí hay mucha desconfianza con el presidente" Uds. como la ven? preguntó

Nadie respondió. 

Del otro lado se escuchó "Estos no son precios de pánico, pero mis clientes me preguntan gana M? y aquí, hasta donde sabemos, ya no gana"  

"Nace una grieta, risas de quienes claramente ya están dolarizados. 

Hay q ver cómo termina, habrá PASO o ruptura? 

Por lo pronto Córdoba ya estalló y parece q la onda expansiva se extiende como reguero de pólvora por todo el país.
  
La UCR romperá Cambiemos?? Habrá Paso? Plan V? Plan L?

"Por eso, volvió a hablar de dinero el neoyorkino, La Pampa y Neuquén 2 de 2 perdidas para M. Como tendencia a mis clientes les basta. Es mucho, me dicen volemos ya a la calidad ( vender activos argentinos, dolarizar, y salir del país comprando bonos americanos a 10 años)

Argentina es high beta- disparó el operador externo ( volátil y vulnerable ) por eso aunque Sandleris pague tasas irracionales no recuperará la confianza. Todos sabemos q el BCRA tiene las manos atadas ante un test" y agregó "solo puede vender U$S 150 Millones x día si pasa de $50, o sea nada para frenar una corrida para la cual aún falta casi un 30% de margen devaluatorio

Ya vendiste todo? quisieron saber desde aquí. 

No, pero la orden es estar en dólares sin papeles argentinos desde abril.

"Está el fmi no lo dejarán caer" aportó optimismo el trader post 2001. El más sabio recordó al gran Ringo Bonavena y su legendaria historia del peine y la experiencia y solo respondió 

"como entonces, estamos al horno"


Marzo 6, 2019.

Walter Darío Valdéz Lettieri